Créditos de las fotos: Peter Blanchard.Tar Sands: la bomba de carbono de Canadá. (CC 2.0)
Antes de que el presidente Donald Trump asumiera el cargo, hubo un empuje exigir a las compañías de petróleo y gas que informen a sus inversores sobre los riesgos del cambio climático. A medida que los gobiernos intensifiquen los esfuerzos para regular las emisiones de carbono, según el razonamiento, los activos de las compañías de combustibles fósiles podrían depreciarse en el tiempo.
La Comisión de Bolsa y Valores, por ejemplo, estaba sondeando cómo ExxonMobil revela el impacto de ese riesgo en el valor de sus reservas. Y defensores de la divulgación han estado presionando la agencia a tomar una acción más decisiva.
Ahora que los republicanos controlan el Congreso y la Casa Blanca, ¿la SEC revertirá el rumbo? ¿Y debería?
El aparente escepticismo de la administración Trump con respecto al cambio climático puede augurar un cambio de dirección. Y el Congreso decisión de revertir las reglas de transparencia para las compañías de energía de los EE. existentes Ley Dodd-Frank sugiere una política de transparencia más amplia que se está aflojando.
Sin embargo, los términos de este debate siguen basándose en la noción de que los inversores no tienen suficiente información para evaluar con precisión el impacto del cambio climático en el valor de la empresa. Un cuerpo creciente de investigación académica, incluida la nuestra, sugiere que ya lo hacen y que una vía de compromiso que mejore los términos y condiciones para la divulgación voluntaria podría ser óptima.
Activos 'varados'
Tal cambio de dirección sería una buena noticia para ExxonMobil en su lucha con la SEC por la divulgación del cambio climático.
El año pasado, ExxonMobil anunció que 4.6 mil millones de barriles de activos de petróleo y gas (20% de su inventario actual de prospectos futuros) puede ser demasiado costoso para aprovechar. Esa sería la amortización de activos más grande en su historia. Hasta ahora, la compañía ha anotado US $ 2 miles de millones en costosos activos de gas natural por encima del valor de mercado. Más amortizaciones - esta vez posiblemente arenas petrolíferas - pueden ser próximas.
No está claro cuánto de eso está vinculado a los riesgos del cambio climático, pero algunos lo tomaron como evidencia que la industria de los combustibles fósiles no está haciendo lo suficiente para informar a los inversores sobre esos riesgos.
Los defensores de la divulgación en los Estados Unidos y Europa han estado exhortando a las compañías de petróleo y gas a decir más sobre el potencial de que sus activos reservados se "vayan a la deriva" con el tiempo. Activos varados son principalmente reservas de petróleo y gas que deberían permanecer en el suelo como resultado de una combinación de nuevas tecnologías de eficiencia y acciones de política que buscan limitar las emisiones de gases de efecto invernadero.
La colapso en las acciones de carbón el año pasado destacó esa preocupación. La intensificación de la competencia de precios a partir de fuentes de energía más limpias, como el gas natural y la energía solar, y el creciente costo del desarrollo de carbón más limpio abrumaron los ya decrecientes ingresos de la industria.
Independientemente de la dirección política que tome la SEC respecto del riesgo climático, es poco probable que disuada a los inversionistas que creen que el presente sistema de divulgación voluntaria y obligatoria no les ha proporcionado suficiente información sobre los riesgos del cambio climático. Y algunos participantes del mercado, como Gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, temen que el subregistro de información sobre el cambio climático genere un gran riesgo para los mercados financieros, una burbuja de carbono, que podría conducir a una falla importante del mercado.
Actualmente, la SEC exige la divulgación obligatoria de todos "materiales"Información, mientras que todo lo demás es voluntario. Este sistema ha creado un gran cantidad of información públicamente disponible sobre los costos y riesgos del cambio climático.
Pero como destacan las recientes revelaciones de ExxonMobil, el mercado claramente no tiene toda la información. Hay buenas razones para esto. Por motivos de competencia y supervivencia comercial, cierta información de la empresa se mantiene confidencial y privada.
Los tribunales y la SEC siempre han reconocido el derecho de una empresa a la privacidad con respecto a cierta información. Las empresas, además, argumentan que podría ser perjudicial para los accionistas si se revelara prematuramente. Se requiere un equilibrio apropiado.
Costos de carbono
Nuestra propia investigación confirma que los mercados financieros ya le dan un precio al riesgo climático a las acciones de las compañías de petróleo y gas basándose en informes de la compañía y otros datos disponibles de fuentes públicas y privadas. Estos datos permiten a los inversores estimar razonablemente con precisión los efectos del cambio climático en las empresas, incluida la expectativa de amortizaciones.
Por ejemplo, nuestro trabajo sugiere que los inversores comenzaron a fijar precios en este tipo de datos desde 2009, cuando el clima científico cambia la evidencia acerca de los activos varados primero se dio a conocer. Nuestra últimas investigaciones, que pronto se publicará en Investigación contable contemporánea, muestra que el precio de las acciones de la empresa mediana en Standard & Poor's 500 refleja una multa de aproximadamente $ 79 por tonelada de emisiones de carbono (según datos hasta 2012). Esta sanción considera a todas las empresas del S&P 500, no solo a las empresas de petróleo y gas. Es importante destacar que esta investigación también muestra que los inversores pueden evaluar esta sanción a partir de las divulgaciones de la empresa y la información disponible fuera de la empresa sobre el riesgo del cambio climático.
Esta penalización comprende el costo esperado de la mitigación del carbono y la posible pérdida de ingresos de fuentes de energía más baratas.
Exxon, por su parte, dice Precios del costo del carbono a largo plazo internamente en $ 80 por tonelada, que coincide con nuestro modelo de mercado.
La combinación correcta
Todo esto plantea la pregunta de qué nivel de divulgación obligatoria adicional se necesita para mejorar la "combinación total de información disponible" para los inversores en la que basar las decisiones.
Dado que el cambio climático es una preocupación apremiante, los inversores ciertamente tienen derecho a exigir más divulgación, y estamos de acuerdo con eso. ¿Pero a qué precio?
De hecho, el costo de la divulgación puede ser significativo, y no es solo los costos directos de desembolso directo que los responsables de las políticas deben considerar al elaborar nuevas regulaciones. Los costos indirectos, como obligar a las compañías de petróleo y gas a divulgar información vital confidencial a sus rivales, podrían ser particularmente gravosos para determinadas compañías. Y la sociedad podría pagar un alto precio si las nuevas reglas llevan a las empresas a tomar decisiones de operación o inversión imprudentes o posponer la inversión innecesariamente. Los costos de energía podrían aumentar o disminuir los suministros debido a errores de cálculo.
Además, el sector privado está intentando llenar el vacío por sí mismo. Moody's Investor Service, por ejemplo, anunció en junio, ahora evaluará de forma independiente el riesgo de transición de carbono como parte de su calificación crediticia para las empresas de los sectores 13, incluidos el petróleo y el gas.
Programa de divulgación voluntaria de la SEC
Teniendo en cuenta estos y otros factores, en lugar de exigir nuevas divulgaciones ahora, instamos a la SEC a implementar primero un programa voluntario en la línea de su exitoso programa 1976 Para la divulgación de pagos extranjeros sensibles (como sobornos). los Informe de la SEC en este programa no mostró ningún daño a los precios de las acciones de los participantes después de revelar los pagos.
De hecho, a menudo es la falta de participación la que invita a una respuesta negativa al precio de las acciones, ya que los mercados a menudo consideran a las empresas que no divulgan como aquellas con algo que esconder.
Este programa voluntario también ayudó a allanar el camino para el Ley de Prácticas Corruptas en el Extranjero de 1977, cual formalizado los requisitos contables para pagos de soborno a funcionarios extranjeros.
Esperamos que un programa de divulgación voluntaria para el cambio climático logre un objetivo similar: es decir, los requisitos formales de divulgación de la SEC que tengan en cuenta los intereses de todas las partes.
Tal programa podría inicialmente apuntar a un grupo definido, como las firmas de petróleo y gas más grandes de 50 registradas en la SEC. Eso le daría a la SEC y a las organizaciones privadas como Moody's los datos duros adicionales y la experiencia necesaria para examinar los costos, los beneficios y los impactos del mercado financiero de las revelaciones de riesgo de cambio climático.
Hacer esto allanaría el camino para una reglamentación más permanente para atender mejor las necesidades de los inversores, las empresas y, en última instancia, el público en general.
Acerca de los Autores
Paul Griffin, profesor de gestión, Universidad de California, Davis y Amy Myers Jaffe, Directora Ejecutiva de Energía y Sustentabilidad, Universidad de California, Davis
Este artículo se publicó originalmente el La conversación. Leer el articulo original.
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