Teoría monetaria moderna: el surgimiento de economistas que dicen que la enorme deuda pública no es un problema

Teoría monetaria moderna: el surgimiento de economistas que dicen que la enorme deuda pública no es un problema No te preocupes 3DDock

No hay límite para la cantidad de dinero que puede crear un banco central como el Banco de Inglaterra. Fue diferente en los días de la estándar de oro, cuando los bancos centrales fueron restringidos por la promesa de canjear su dinero por oro a pedido. Pero países alejado de Este sistema a principios del siglo XX, y los bancos centrales de hoy en día pueden emitir tanto dinero como quieran.

Esta observación es la raíz de la teoría monetaria moderna (MMT), que ha atraído nueva atención durante la pandemia, a medida que los gobiernos de todo el mundo aumentan el gasto y las deudas públicas se convierten en tanto más pesado.

Los defensores de MMT argumentan que los gobiernos pueden gastar lo necesario en todas las causas deseables (reducir el desempleo, la energía verde, una mejor atención médica y educación) sin preocuparse de pagarlo con impuestos más altos o mayores préstamos. En cambio, pueden pagar con dinero nuevo de su banco central. El único límite, según este punto de vista, es si la inflación comienza a aumentar, en cuyo caso la solución es aumentar los impuestos.

Las raíces de MMT

Las ideas detrás de MMT se desarrollaron principalmente en la década de 1970, en particular por Warren Mosler, un administrador de fondos de inversión estadounidense, que también es acreditado con haciendo mucho para popularizarlo. Sin embargo, hay muchos hilos que se pueden rastrear más atrás, por ejemplo, a un grupo de principios del siglo XX llamado los chartalistas, que estaban interesados ​​en explicar por qué las monedas tenían valor.

En estos días, los partidarios destacados de MMT incluyen L Randall Wray, que imparte cursos regulares sobre teoría en el Bard College de Hudson, estado de Nueva York. Otro académico, Stephanie Kelton, se ha ganado el oído de políticos como Bernie Sanders y, más recientemente, el candidato presidencial demócrata estadounidense Joe Biden, brindando una justificación teórica para expandir el gasto gubernamental.

Hay más aspectos del MMT además de la idea de que los gobiernos no necesitan preocuparse demasiado por el gasto. Por ejemplo, los partidarios abogan garantías laborales, donde el estado crea empleos para personas desempleadas. También argumentan que el propósito de los impuestos no es, como lo diría la economía convencional, pagar el gasto del gobierno, sino dar a las personas un propósito para usar el dinero: tienen que usarlo para pagar sus impuestos.


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Pero si pasamos por alto estos puntos, la principal implicación política de MMT no es tan controvertida. No está muy lejos de la corriente. ortodoxia newkeynesiana que aconseja que si hay desempleo, esto se puede curar estimulando la economía, ya sea a través de la política monetaria, que se centra en reducir las tasas de interés; o a través de las políticas fiscales de menores impuestos y mayores gastos.

Contra esta posición es el monetarista La doctrina de que la inflación es causada por demasiado dinero, y la creencia común de que demasiada deuda pública es mala. Estos dos principios explican por qué los bancos centrales están fuertemente enfocados en objetivos de inflación (2% en el Reino Unido), mientras que la aversión a la deuda en el Reino Unido y en otros lugares fue la fuerza impulsora detrás de la política de "austeridad" de recortar el gasto del gobierno para reducir el déficit. al menos hasta La pandemia de coronavirus hizo que los gobiernos cambiaran de dirección.

Lo escencial

Entonces, ¿quién tiene razón: la escuela MMT o los conservadores fiscales y monetarios? En particular, ¿es sensato pagar los gastos del gobierno con dinero del banco central?

Cuando un gobierno gasta más de lo que recibe en impuestos, tiene que pedir prestado, lo que generalmente hace vendiendo bonos a inversores del sector privado, como fondos de pensiones y compañías de seguros. Sin embargo, desde 2009, los bancos centrales del Reino Unido, Estados Unidos, la eurozona, Japón y otros países han estado comprar grandes cantidades de estos bonos de los tenedores del sector privado, que pagan sus compras con dinero recién creado. El propósito de esta llamada "flexibilización cuantitativa" (QE) ha sido estimular la actividad económica y prevenir la deflación, y se ha ampliado enormemente en respuesta a la pandemia.

En la actualidad en el Reino Unido, más de £ 600 mil millones o el 30% de la deuda del gobierno se financia efectivamente con dinero del banco central: este es el valor de los bonos del gobierno que ahora posee el Banco de Inglaterra como resultado de QE. Hay proporciones similares en los otros países que han estado realizando QE.

A pesar de toda esta creación de nuevo dinero del banco central y el gran aumento de la deuda pública en el Reino Unido y otras grandes economías desde la crisis financiera de 2007-09, en ningún lugar ha habido un problema con la inflación. De hecho, Japón ha luchado durante tres décadas para elevar su tasa de inflación por encima de cero. Esta evidencia, que ni la gran deuda ni la gran creación de dinero han causado la inflación, parece reivindicar la recomendación de política de MMT para gastar.

Deuda pública del Reino Unido como% del PIB

Teoría monetaria moderna: el surgimiento de economistas que dicen que la enorme deuda pública no es un problema Economía comercial

Por supuesto, hay muchos contraejemplos en los que estas condiciones se han asociado con la hiperinflación, como Argentina en 1989, Rusia en la desintegración de la Unión Soviética y, más recientemente, Zimbabwe y Venezuela. Pero en todos estos casos hubo una variedad de problemas adicionales como la corrupción o inestabilidad del gobierno, un historial de impagos de la deuda del gobierno y la imposibilidad de endeudarse en la moneda del país. Afortunadamente, el Reino Unido no sufre estos problemas.

Desde el estallido de la pandemia de coronavirus, el gasto del gobierno del Reino Unido ha estado aumentando rápidamente. La deuda es ahora de alrededor de £ 2 billones o el 100% del PIB. Y el Banco de Inglaterra, bajo su último programa QE, ha sido comprando Bonos del gobierno del Reino Unido casi tan rápido como lo está emitiendo el gobierno.

Por lo tanto, la pregunta crucial es: ¿la inflación seguirá siendo moderada? ¿O este nuevo y vasto aumento en el gasto gubernamental financiado por QE finalmente causará que la inflación despegue, ya que la reducción del bloqueo libera la demanda acumulada?

Si hay inflación, la tarea del Banco de Inglaterra será ahogarla aumentando las tasas de interés y / o revirtiendo el QE. O el gobierno podría probar la propuesta MMT para sofocar la inflación con impuestos más altos. El problema es que todas estas respuestas también deprimirán la actividad económica. En tales circunstancias, la doctrina MMT del gasto libre no se verá tan atractiva después de todo.La conversación

Sobre el Autor

John Whittaker, investigador principal en economía, Universidad de Lancaster

Este artículo se republica de La conversación bajo una licencia Creative Commons. Leer el articulo original.

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