Obras sucias hechas baratas.
Una revolución silenciosa está sucediendo en la inversión. Es un cambio de paradigma que tendrá un profundo impacto en las corporaciones, los países y cuestiones urgentes como el cambio climático. Sin embargo, la mayoría de las personas ni siquiera lo saben.
En un fondo de inversión tradicional, las decisiones sobre dónde invertir el capital de los inversores son tomadas por los administradores de fondos. Deciden si comprar acciones en empresas como Saudi Aramco o Exxon. Deciden si invertir en negocios perjudiciales para el medio ambiente como el carbón.
Sin embargo, ha habido un cambio constante de estos fondos administrados activamente hacia fondos pasivos o indexados. En lugar de depender de un administrador de fondos, los fondos pasivos simplemente rastrean índices; por ejemplo, un fondo de seguimiento del S&P 500 compraría acciones en todas las compañías del S&P 500 para reflejar su rendimiento global. Una de las grandes atracciones de dichos fondos es que sus tarifas son dramáticamente más bajas que la alternativa.
En 2019 hubo un hito en la historia de las finanzas. En los Estados Unidos, el valor total de los fondos administrados activamente fue superado por fondos pasivos. Globalmente, fondos pasivos cruzado US $ 10 trillones (£ 7.7 trillones), un aumento de cinco veces de US $ 2 trillones en 2007.
Este ascenso aparentemente imparable tiene dos consecuencias principales. Primero, la propiedad corporativa se ha concentrado en manos de "Tres grandes" gestores de activos pasivos: BlackRock, Vanguard y State Street. Ya son los propietarios más grandes de América corporativa.
La segunda consecuencia se refiere a las empresas que proporcionan los índices que siguen estos fondos pasivos. Cuando los inversores compran fondos indexados, delegan efectivamente sus decisiones de inversión a estos proveedores. Tres proveedores dominantes se han vuelto cada vez más poderosos: MSCI, FTSE Russell y S&P Dow Jones Indices.
Dirigir los flujos mundiales de capital
Con billones de dólares migrando a fondos pasivos, el papel de los proveedores de índices se ha transformado. Rastreamos este cambio en un trabajo reciente: en el pasado, los proveedores de índices solo suministraban información a los mercados financieros. En nuestra nueva era de inversión pasiva, se están convirtiendo en autoridades del mercado.
Decidir quién aparece en los índices no es solo algo técnico u objetivo. Implica cierta discreción por parte de los proveedores y beneficia a algunos actores sobre otros. Al determinar qué jugadores están incluidos en la lista, establecer los criterios se convierte en una actividad inherentemente política.
Especialmente relevantes son los índices bursátiles dominantes de los mercados emergentes, particularmente los ampliamente seguidos Índice MSCI de mercados emergentes. Esta es una lista de empresas grandes y medianas en 26 países, incluidos China, India y México.
MSCI establece los estándares para que los países califiquen para la inclusión. Sobre todo, tienen que garantizar el libre acceso a los mercados bursátiles nacionales para los inversores extranjeros. Si se incluye un país, cantidades masivas de capital fluirán a su mercado de valores nacional casi automáticamente. Como resultado, MSCI y los otros índices rivales de los tres grandes proveedores ahora están dirigiendo efectivamente los flujos de inversión global.
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Por ejemplo, cuando Arabia Saudita se agregó recientemente a la lista de países que califican para estos índices, fue predicho para generar entradas en el mercado de valores saudita de hasta US $ 40 mil millones. Y cuando Saudi Aramco, el mayor productor mundial de petróleo, se hizo público el año pasado, los mismos tres proveedores de índices lo aceleraron en sus índices de mercados emergentes. Millones de inversores en todo el mundo ahora, sin saberlo, poseen acciones en esta controvertida corporación, ya sea mediante la posesión de fondos indexados de mercados emergentes o mediante pensiones que mantienen dichos fondos en su nombre.
Cuando China se agregó a los índices clave de los mercados emergentes en 2018, según se informa después cabildeo pesado desde Beijing, se esperaba que el efecto de dirección de la capital fuera mayor en un orden de magnitud. Eso fue estimado que las entradas a largo plazo en las acciones chinas serían de hasta US $ 400 mil millones.
El papel futuro de los proveedores de índices
Los ingresos de los tres proveedores de índices dominantes se derivan principalmente de los fondos que replican sus índices, ya que tienen que pagar regalías por el privilegio. Por lo tanto, los proveedores actualmente disfrutan de una bonanza de tarifas. Para 2019 MSCI informó ingresos récord y dijo que los activos que rastrean sus índices estaban en máximos históricos.
Nuestra investigación sugiere que las marcas de estos proveedores están tan bien establecidas que los competidores tendrán dificultades para eliminar ese negocio. Esto sugiere que MSCI, FTSE Russell y S&P Dow Jones aumentarán su papel como un nuevo tipo de reguladores globales de facto.
Alza y pasiva. Alexandra Gigowska
Podría decirse que el aspecto más importante de su autoridad privada para el futuro de nuestro planeta se refiere a cómo las corporaciones abordan el cambio climático. Roca Negra titulares recientemente hechos con planes de desprenderse de empresas que obtienen más del 25% de sus ingresos del carbón. Sin embargo, esto solo se aplica a los fondos administrados activamente de BlackRock: la mayoría de sus fondos rastrean los índices de los principales proveedores de índices, por lo que ellos mantendrán invertir en carbón hasta que los proveedores eliminen a dichas compañías de sus índices.
Del mismo modo, BlackRock, Vanguard y State Street todo anunciado recientemente aumentarán su gama de los llamados fondos ESG, que profesan excluir a las empresas con peor desempeño de acuerdo con criterios ambientales, sociales y de gobernanza. Una vez más, estos criterios están cada vez más definidos por los proveedores de índices, utilizando metodologías propietarias. Como The Economist ha señalado, los proveedores a menudo deciden qué compañías incluir en función de si realizan sus negocios de manera sostenible en lugar de en qué negocio se encuentran realmente.
Por ejemplo, Saudi Aramco produce Pocas emisiones extraen petróleo del suelo. Es una compañía petrolera comparativamente "sostenible", pero sigue siendo una compañía petrolera. La mayoría de los índices ESG incluyen líderes de la industria en cada sector y excluyen a los de peor desempeño, independientemente de la industria. En consecuencia, muchos fondos de ESG aún invierten fuertemente en compañías aéreas, petroleras y mineras.
¿El mejor del sector? Steve Buissinne / Pixabay, CC BY-SA
También son a veces bastante arbitrarios sobre quién califica como un buen intérprete. Por ejemplo, el banco estadounidense Wells Fargo está clasificado en el tercio superior por un proveedor de índice, mientras que otro lo ubica en el 5% inferior.
En resumen, este grupo estrechamente interconectado de tres gestores de fondos pasivos gigantes y tres proveedores principales de índices determinarán en gran medida cómo las corporaciones abordan el cambio climático. El mundo presta poca atención a los juicios que hacen y, sin embargo, estos juicios parecen muy cuestionables. Si el mundo realmente quiere enfrentarse a la crisis climática global, esta constelación debe ser examinada mucho más de cerca por los reguladores, investigadores y el público en general.
Sobre el Autor
Jan Fichtner, investigador postdoctoral en ciencias políticas, Universidad de Amsterdam; Eelke Heemskerk, profesora asociada de ciencias políticas, Universidad de Amsterdamy Johannes Petry, becario de investigación doctoral del ESRC en economía política internacional, Universidad de Warwick
Este artículo se republica de La conversación bajo una licencia Creative Commons. Leer el articulo original.
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