A medida que el humo de los incendios forestales de Australia fluye sobre América del Sur, los banqueros comienzan a tomar en serio la posibilidad de eventos extremos. Nacional del Océano y la Atmósfera
El Banco de Pagos Internacionales - el "Banco Central"Para bancos centrales: titulares en enero de 2020 con un informe Esbozando cómo la próxima gran crisis financiera puede provenir de riesgos climáticos inesperados.
El libro llama a estos riesgos "cisnes verdes", una obra de teatro sobre el término "cisne negro", acuñada por el autor Nassim Nicholas Taleb. Cisnes negros, escribe Taleb en en su libro de 2007, son eventos que son altamente improbables, de gran alcance o extremos en su impacto y generalmente solo pueden explicarse después de que ocurran.
Un ejemplo en los mercados financieros es cómo la estrategia de inversión supuestamente libre de riesgo del fondo de cobertura Long Term Capital Management a fines de la década de 1990 salió de control y casi derribó el sistema financiero global.
Los cisnes verdes son el equivalente climático de los cisnes negros.
Esto es más que una linda analogía. Una de las características definitorias de los cisnes negros es que no pueden modelarse utilizando técnicas matemáticas estándar. Como dice el informe del BPI:
Los eventos de cisne negro pueden tomar muchas formas, desde un ataque terrorista hasta una tecnología disruptiva o una catástrofe natural. Estos eventos generalmente se ajustan a las distribuciones de probabilidad de cola gruesa, es decir, exhiben un gran sesgo en relación con la distribución normal (pero también en relación con la distribución exponencial). Como tales, no pueden predecirse confiando en enfoques probabilísticos retrospectivos asumiendo distribuciones normales (por ejemplo, modelos de valor en riesgo).
Los riesgos climáticos tienen las mismas características:
Los riesgos relacionados con el clima generalmente se ajustan a las distribuciones de cola gruesa: tanto los riesgos físicos como los de transición se caracterizan por una profunda incertidumbre y falta de linealidad, sus posibilidades de ocurrencia no se reflejan en datos pasados y no se puede descartar la posibilidad de valores extremos.
Donde los cisnes verdes difieren de los cisnes negros es que, dado lo que sabemos sobre la ciencia del clima, es muy probable que haya efectos financieros devastadores extremos.
Los recientes incendios forestales de Australia son un ejemplo notable de los eventos extremos más frecuentes esperados. En los Estados Unidos, ha habido más de una docena de desastres climáticos y climáticos de "mil millones de dólares" todos los años en los últimos años.
Certeza incierta
El problema es que no sabemos qué eventos climáticos extremos ocurrirán. Esto los hace difíciles de planificar. También hace que sea difícil para los mercados financieros lidiar con ellos.
Si estos eventos pudieran modelarse estadísticamente, al menos habría mercados de seguros que funcionaran bien para ellos.
Pero los cisnes verdes, por su propia naturaleza, desafían tal previsibilidad.
Más que esto, los cisnes verdes pueden desencadenar riesgos adicionales en cascada. Las notas del libro BIS:
Los riesgos relacionados con el clima no son simplemente cisnes negros, es decir, eventos de riesgo de cola. Con las complejas reacciones en cadena entre condiciones ecológicas degradadas y respuestas sociales, económicas y políticas impredecibles, con el riesgo de provocar puntos de inflexión, el cambio climático representa un riesgo colosal y potencialmente irreversible de una complejidad asombrosa.
Esta caracterización de los eventos del cisne verde parece bastante acertada. La gran pregunta, por supuesto, es cómo debería responder la política a la presencia de estos riesgos.
El informe del BPI enfatiza el papel que pueden desempeñar los bancos centrales.
[…] Los bancos centrales también deben ser más proactivos al pedir un cambio más amplio y coordinado, a fin de continuar cumpliendo sus propios mandatos de estabilidad financiera y de precios en horizontes de tiempo más largos que los tradicionalmente considerados. Creemos que pueden contribuir mejor a esta tarea en un papel que denominamos las cinco C: contribuir a la coordinación para combatir el cambio climático ".
El informe sugiere algunas cosas que los bancos centrales podrían hacer. Podrían mantener tasas de interés más bajas de lo que serían para que el "estímulo verde" fuera más barato para los gobiernos. Podrían tener en cuenta los objetivos de sostenibilidad ambiental para determinar qué valores poseen y las políticas de estabilidad financiera que persiguen.
Algunas de estas sugerencias no me interesan.
Estoy a favor de una acción significativa sobre el cambio climático. Con la coautora Rosalind Dixon, he propuesto el Plan australiano de dividendos de carbono. También estoy a favor de los banqueros centrales que destacan los riesgos del cambio climático, como el Banco de la Reserva de Australia vicegobernador, Guy Debelle, ha hecho.
Fines y medios confusos
Pero los bancos centrales que cambian sus mandatos para tener en cuenta los riesgos climáticos confunden fines y medios.
Sí, el cambio climático es una amenaza existencial. Sí, queda mucho por hacer. Y sí, los bancos centrales son instituciones poderosas. Pero simplemente no se deduce que deberían asumir la responsabilidad de la acción política sobre el cambio climático.
Un problema es que no tienen las herramientas adecuadas. Los bancos centrales no pueden imponer un precio al carbono, por ejemplo. Las herramientas en las que tendrían que confiar, como lo deja claro el informe del BPI, son los ajustes en sus carteras de bonos y mantener bajas las tasas de interés.
Pero las tasas de interés ya están en mínimos históricos y esto no ha llevado a un estímulo verde a gran escala. Ese es un problema político, no uno para los banqueros centrales.
Un segundo problema es el daño potencial a los bancos centrales mismos como instituciones. Cuantos más bancos centrales se consideren políticos, mayor presión habrá para hacerlos "responsables" y "democráticos". Tal movimiento, aunque bien intencionado, podría politizar las juntas bancarias y dañar la virtud de su autonomía.
El proceso político no ha abordado el cambio climático, y eso es una tragedia. Pero pedirle a otras instituciones poderosas que intervengan en la brecha podría empeorar las cosas, no mejorarlas. En definitiva, debemos enfrentar el apremiante problema político del cambio climático.
Sobre la autora
Richard Holden, profesor de economía, UNSW
Este artículo se republica de La conversación bajo una licencia Creative Commons. Leer el articulo original.
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